浮法玻璃：景氣持續(xù)，中樞上移行業(yè)盈利新高，中樞上移。
雖然玻璃與水泥相比，競(jìng)爭(zhēng)格局或協(xié)同基礎(chǔ)相對(duì)一般，但2017年以來的玻璃價(jià)格也已經(jīng)擺脫了歷史上3年的周期表現(xiàn)，并且在持續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為中期玻璃行業(yè)盈利同樣有望保持高位穩(wěn)定，但與水泥不同的是，其更多依靠行業(yè)供需改善而非格局變化，政策限制下供給新增依然有限，玻璃行業(yè)偏緊的供需格局有望持續(xù)。
光伏玻璃：總量增量&結(jié)構(gòu)調(diào)整
需求總量擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)調(diào)整中。碳中和推動(dòng)中期光伏需求有望保持持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)十四五需求有望保持25%復(fù)合增長(zhǎng)，且需求結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，雙玻組件滲透率提升（進(jìn)一步拉動(dòng)玻璃需求）及組件大尺寸趨勢(shì)下，大尺寸薄板或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供給緊張。當(dāng)前玻璃價(jià)格已下跌至歷史低位，考慮到下半年需求回升，預(yù)計(jì)光伏玻璃原片價(jià)格有望觸底回升。
彈性顯著的老牌浮法龍頭
發(fā)展歷程：1958年公司前身江蘇玻璃廠籌建；2004年，聯(lián)想控股旗下弘毅投資收購(gòu)重組江蘇蘇華達(dá)新材料有限公司，成立中國(guó)玻璃控股有限公司，并于2005年于香港聯(lián)交所主板上市；2014年中國(guó)建材入主公司，并于2016年增持股份成為公司第一大股東。
截至2020年末，公司實(shí)控人為中國(guó)建材集團(tuán)，直接及間接持有公司23.01%的股份。
產(chǎn)能產(chǎn)線分布：公司擁有7大基地，覆蓋江蘇、山東、陜西、內(nèi)蒙古、尼日利亞等地，合計(jì)產(chǎn)線12條（未考慮福建龍?zhí)⒛崛绽麃啴a(chǎn)線擬收購(gòu)），產(chǎn)能6200t/d。江蘇、陜西冷修產(chǎn)線于2021年6月份點(diǎn)火。2020年玻璃銷量3660萬重箱。此外公司還有一條離線鍍膜玻璃生產(chǎn)線、一條雙玻組件光伏玻璃深加工產(chǎn)線及一家藥玻產(chǎn)線技術(shù)服務(wù)公司。
浮法玻璃：銷量有望增長(zhǎng)，彈性顯著。銷量增長(zhǎng)：1）冷修復(fù)產(chǎn)：陜西、宿遷冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能增加1000t/d；2）收購(gòu)擴(kuò)張：公司擬通過收購(gòu)福建龍?zhí)?shí)業(yè)55%股權(quán)，其已點(diǎn)火一條700t/d產(chǎn)線，且目前正在建設(shè)一條產(chǎn)能600t/d的汽車玻璃產(chǎn)線；此外，在2020年底公司公告擬收購(gòu)尼日利亞一條產(chǎn)線。降本增效：公司與旗濱等龍頭相比，單位成本以及費(fèi)用較高，主要受制于規(guī)模較小，隨著規(guī)模擴(kuò)大，有望攤薄成本并提高盈利能力。
光伏玻璃：加大光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。公司持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)延伸，東臺(tái)、威海、陜西等基地生產(chǎn)在線Low-E、Sun-E等鍍膜玻璃，宿遷、陜西基地生產(chǎn)汽車、車鏡、光伏背板、電子玻璃等高附加值產(chǎn)品。2020Q4，公司投產(chǎn)年產(chǎn)能1,200萬平方米雙玻組件用超薄光伏封裝材料深加工生產(chǎn)線；冷修技改后江蘇、陜西產(chǎn)線計(jì)劃加入超白品種，為光伏組件提供玻璃原片；此外計(jì)劃將原南京光伏玻璃產(chǎn)線搬遷至江蘇宿遷，并新建光伏壓延基地。
